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PTA期货上市六年半093的期现拟合度接

2018-11-02 12:13:20

PTA期货上市六年半 0.93的期现拟合度接近国际水平

去年,发展成熟的美国CBOT小麦、ICE棉花和白糖的期现价格相关系数分别为0.998、0.98和0.96

自PTA期货上市以来,市场运行状况较好。相关调研分析表明,在产能过剩背景下,产业客户增长量依旧显着,期货市场仍能发挥积极作用。此外,PTA行业集中度呈下降趋势,难于形成价格垄断,该期货品种金融属性较为适中。

格林期货高级分析师刘波在接受《证券》采访时表示,该品种期现走势较密切,价格系数相关度较高,与国际成熟市场品种相接近。该品种的合约设计和运行监管均处于较高水平,降低了风险事件发生概率,在行业产能过剩背景下,依然运行良好,说明具有较为广泛的市场基础。另外,随着其金融属性越来越强,PTA期货的生命力也会愈加旺盛。

市场运行呈现四大特点

据悉,PTA期货自2006年12月18日上市以来,市场运行平稳,产业客户增长显着,期、现货价格联动性强,国内外产业链企业高度关注PTA期货价格行情及走势,国内现货企业积极利用PTA期货保值避险,稳定生产经营。

相关人士表示,PTA期货市场运行呈现四个特点:一是市场运行平稳,市场规模保持较快增长;二是法人客户参与积极性高,投资者结构不断改善;三是期现货价格联系紧密;四是套期保值效果较好。

格林期货高级分析师刘波表示,该品种的走势特点是期现货价格的相关度高,为产业客户套期保值提供了更好的基础。2012年PTA月度套期保值比例为97.8%,套期保值效率为88.9%,与美国成熟市场接近。PTA的月度套期保值比例和效率在郑商所,与国内铜期货接近。

据了解,2012年美国CBOT小麦、ICE棉花和白糖的期现货价格相关系数分别为0.998、0.98和0.96,而PTA的期现货价格相关系数为0.93,与国外成熟市场接近。同年,在国内10大工业品期货品种(铜、锌、铝、铅、螺纹钢、PTA、甲醇、聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭)中,PTA的期现货价格相关系数仅次于铜、锌两个品种,是期现货市场联动性较好的品种之一。

2007年PTA期货客户总量为4.8万户,2012年达到22.4万户,增长370%。2007年PTA期货的法人客户数量为323户,2012年达到2457户,增长661%。2007年PTA期货的法人日均交易量和持仓量分别为0.3万张和1.8万张,2012年达到11.3万张和16.5万张,增长3319%和800%。2007年PTA期货的法人交易占比为8.11%,2012年达到11.30%,增长39.33%。2012年法人持仓占比为30.88%。

此外,2007年PTA期货的日均交易量和持仓量分别为4.1万张和5.8万张(2006年PTA期货仅有10个交易日,故以2007年数据作为比较基准,下同),2012年达到99.8万张和53.3万张,分别增长2334%和814%。截至2012年底,PTA期货共交割仓单37.5万张,折合现货实物187.4万吨,共注册仓单33.5万张,折合现货实物167.5万吨。

较高的期现货价格联动性,有助于相关企业更好地利用期货市场。刘波表示,以成熟市场为例,2012年美国小麦、棉花和白糖期货的套期保值比例分别为85.2%、95.2%和90.5%,套期保值效率分别为79.4%、94.0%和85.7%,即通过套期保值可以有效规避约80%以上的现货市场风险。

产能过剩时作用发挥明显

产能过剩是我国经济发展中的突出问题。从钢铁、水泥、玻璃、纺织等传统行业,到光伏、风电等新兴产业,我国的产能过剩是普遍性的、全方位的。按照国际经验,产能过剩有定量的评价标准,产能利用率的正常值在79%83%之间,超过90%则认为产能不足,低于79%则说明产能过剩。

2012年我国上市的10个工业品期货中,有8个品种的产能利用率低于79%。上述品种的行业平均产能利用率为68.3%,PTA为61.9%,略低于市场平均水平。PTA行业也不例外,据统计,2012年PTA新增产能1285万吨,增幅64.06%,而当年表观消费量的增幅只有7.60%,供给增幅超过需求增幅约56.46%,供求失衡,导致行业产能过剩,利润率下降,企业经营困难。

在产能过剩情况下,PTA期货仍然能发挥积极作用。上述人士表示,在PTA产能过剩的情况下,如果PTA期货价格长期下跌,且处于成本线以下,就是向产业链企业发出产能过剩信号,提示企业放缓投资,抑制盲目生产,降低开工率,促进产业结构转型升级。

他表示,而PTA期货可以帮助企业有效规避现货价格持续下跌风险。在PTA产能过剩的情况下,企业生产越多,PTA价格跌幅就越大。同时,由于产品滞销,企业的库存会持续上升。此时,企业可以根据实际情况,预先在期货市场卖出对应数量的PTA期货合约,规避PTA价格持续下跌的风险。产业链中不少企业根据期货市场这一信号,在市场下跌情况下,提前在期货市场卖出库存,给库存上了保险。

在采访过程中了解到,2012年3月底,淄博岜山聚合材料有限公司少量补充库存后,认为PTA期货后期下跌的风险较大,3月28日该公司在期货市场上卖出800手期货合约,成交均价为8668元/吨。随着库存不断减少,在4月27日买入平仓300手,平仓均价8558元/吨,在5月28日买入平仓400手,平仓均价7984元/吨,在6月1日买入平仓100手,平仓均价7722元/吨,有效规避了2012年5月份PTA的库存跌价损失。

在产能过剩背景下,该品种运行良好说明合约设计和运行监管方面均处于较高水平,这保证了买卖双方进行流畅的交易,降低了风险事件发生的概率。刘波表示,此外,也说明该期货品种具有较为广泛的市场基础,参与者不仅限于现货产业投资者,而且有吸引了许多机构投资者。后市来看,随着其金融属性越来越强,PTA期货的生命力也会愈加旺盛。

PTA期货价格与国产PTA现货价格走势对比图

图片数据来源:易盛信息

单位:张

年份 日均交易量 日均持仓量 交割量 仓单注册量

2006 33444 12984 - -

2007 40999 58272 42972 72327

2008 142824 118034 118324 59531

2009 430634 163859 31762 44654

2010 505554 274600 95799 89626

2011 984053 352630 48691 29444

2012 998057 532848 37305 39503

数据来源:郑州商品交易所

年份 参与 法人 法人日均 法人日均 法人交易占比 法人持仓占比

客户数 客户数 交易量 持仓量 (%) (%)

2006 6840 46 1369 3544 4.09 27.3

2007 47654 323 3311 18294 8.11 31.39

2008 90973 588 10589 39110 7.44 33.13

2009 147012 952 26035 56243 6.05 34.32

2010 166653 1421 45917 129392 9.05 47.12

2011 207671 2114 84341 116410 8.54 33.01

2012 224179 2457 113208 164569 11.3 30.88

2006年2012年PTA期货市场客户参与情况统计

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